기업 가치를 볼 때 가장 중요한 것은 '현금'

 

많은 사람들이 PER, PBR 같은 숫자만 보지만, 더 중요한 것은 기업이 실제로 통장에 남기는 돈입니다.

• OCF(영업활동현금흐름): 본업으로 실제 벌어들인 현금
• CapEx(설비투자): 공장·장비 등에 투자한 돈
• FCF(잉여현금흐름): OCF - CapEx
•  

FCF는 투자하고도 남는 돈이라 배당, 자사주 매입, 부채 상환에 쓸 수 있어 가장 중요한 지표 중 하나입니다.

예를 들어 아마존의 제프 베이조스는 고객에게 먼저 돈을 받고 나중에 공급업체에 지급하는 구조를 만들어 운전자본을 효율적으로 관리하며 기업 가치를 크게 높였습니다.

 

정보 공개도 기업 가치에 영향을 줍니다

기업이 실적과 계획을 투명하게 공개하면 투자자의 불안이 줄어듭니다.

그러면 투자자들이 요구하는 수익률(할인율)이 낮아지고, 같은 돈을 벌어도 기업 가치는 더 높게 평가받을 수 있습니다.

 

반도체 기업이 항상 안고 있는 약점

반도체는 돈을 많이 벌 때는 엄청 벌지만, 그만큼 공장과 장비에 천문학적인 투자(CapEx) 가 필요합니다.

문제는 새로운 기술이 나오면 비싼 설비가 금방 구형이 될 수 있다는 점입니다.

그래서 워런 버핏은 공장을 계속 새로 지을 필요가 적은 코카콜라나 코스트코 같은 기업을 선호하는 편입니다.

 

지금 삼성전자와 SK하이닉스가 주목받는 이유

HBM(고대역폭 메모리) 덕분에 현재는 마진이 매우 높습니다.

하지만 시장에서는 70~80% 수준의 높은 마진이 오래 유지되기 어렵다고 봅니다.

 

또한 최근 수년간 투자한 공장들이 내년부터 본격적으로 감가상각되면 비용 부담이 커질 가능성도 있습니다.

결국 반도체 기업이 장기적으로 높은 평가를 받으려면, TSMC처럼 경기 침체에도 수익성과 현금흐름을 안정적으로 유지하는 모습을 보여주는 것이 중요합니다.

 

PER보다 FCF를 먼저 보고, 반도체 기업은 '얼마나 버느냐'보다 '투자하고도 현금이 남느냐'를 확인하는 것이 더 중요합니다.