한국 증시는 왜 이렇게 흔들릴까?

한국 증시는 왜 이렇게 흔들릴까?

 

그리고 개인투자자는 어떻게 대응해야 할까

한국 증시에 투자하면서 한 번쯤 이런 생각을 해봤을 겁니다.

“왜 한국 증시는 좋은 뉴스가 나와도 크게 오르고, 나쁜 뉴스가 나오면 또 지나치게 크게 빠질까?”

단순히 외국인 때문이라고 보기에는 설명이 부족합니다.

한국 증시에는 몇 가지 구조적인 특징이 있습니다.

그리고 저는 이 문제를 이해하는 것이 종목을 하나 고르는 것보다 훨씬 중요하다고 생각합니다.

 

① 한국 증시의 가장 큰 문제는 '쏠림'이다

한국 증시를 대표하는 기업을 생각해보면 자연스럽게 삼성전자와 SK하이닉스가 떠오릅니다.

문제는 이 두 기업의 비중과 영향력이 너무 크다는 것입니다.

반도체 업황이 좋아지면 한국 증시 전체가 좋아 보이고,

반대로 메모리 가격이 꺾이거나 반도체 사이클에 대한 우려가 나오면 한국 증시 전체가 흔들립니다.

미국 시장은 다릅니다.

애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 아마존, 메타, 구글, 브로드컴 등 산업과 사업모델이 상당히 다릅니다.

반면 한국은 반도체와 자동차, 조선, 배터리, 인터넷 등 일부 대형 산업의 영향력이 지나치게 큽니다.

쉽게 표현하면,

미국 증시는 다양한 음식이 있는 뷔페라면
한국 증시는 특정 메뉴의 비중이 지나치게 큰 뷔페에 가깝습니다.

그래서 특정 산업의 사이클이 전체 시장의 방향을 결정하기 쉽습니다.

 

② 두 번째 문제는 레버리지다

한국 개인투자자 시장에서 빚투와 단기매매가 차지하는 영향도 무시하기 어렵습니다.

주가가 올라갈 때는 레버리지가 수익을 확대해줍니다.

하지만 시장이 급락하면 이야기가 달라집니다.

담보비율 하락 → 반대매매 → 추가 매도 → 주가 하락 → 또 다른 반대매매.

이런 구조가 만들어지면 기업의 펀더멘털보다 수급이 가격을 움직이는 구간이 발생합니다.

그래서 한국 시장은 좋은 기업을 가지고 있어도 단기적으로는 상당히 큰 변동성을 경험할 수 있습니다.

 

③ 알고리즘 매매도 시장의 움직임을 증폭시킨다

여기에 기관과 글로벌 헤지펀드의 알고리즘 트레이딩까지 더해집니다.

시장에 일정한 신호가 발생하면 프로그램 매매가 동시에 작동하면서 상승과 하락의 속도를 더욱 빠르게 만들 수 있습니다.

결국 개인투자자가 뉴스 하나를 보고 대응하려고 할 때는 이미 수급이 상당 부분 움직인 뒤일 수 있습니다.

그래서 저는 개인투자자가 단기적인 시장 방향을 맞히는 게임에서 기관과 경쟁할 필요가 없다고 생각합니다.

오히려 해야 할 일은 반대입니다.

시장 타이밍을 맞히려는 욕심을 줄이고, 자산을 어떤 구조로 가지고 있을 것인가를 먼저 결정해야 합니다.

그렇다면 환율은 어떻게 봐야 할까?

여기서 굉장히 중요한 변수가 환율입니다.

한국 투자자에게 원화는 단순한 화폐가 아닙니다.

 

사실상 하나의 투자자산입니다.

한국에서 생활하는 사람은 대부분 원화로 월급을 받고 원화로 소비합니다.

그런데 자산까지 전부 원화로 가지고 있다면 한국 경제와 원화 가치에 대한 위험을 거의 100% 떠안게 됩니다.

그래서 저는 달러 자산을 일정 부분 보유하는 것이 단순한 해외투자가 아니라 통화 분산이라고 생각합니다.

환율이 올라갈 때 달러 자산이 방어막 역할을 하고,

반대로 원화가 강해졌을 때는 달러를 조금씩 확보할 수 있습니다.

이것이 흔히 말하는 50:50 포트폴리오의 핵심 아이디어입니다.

50:50의 핵심은 '미국 주식 몰빵'이 아니다

여기서 50:50을 오해하면 안 됩니다.

 

한국 주식 50%, 미국 주식 50%라는 단순한 의미보다,

원화 자산 50% + 달러 표시 우량자산 50%

라는 개념으로 보는 것이 더 중요하다고 생각합니다.

예를 들어 한국에서 생활하는 사람이라면 생활비와 일부 투자자산은 원화로 가지고,

장기투자 자산의 상당 부분을 미국의 우량 기업이나 지수 같은 달러 자산으로 가져가는 방식입니다.

이렇게 하면 한국 경제가 좋을 때는 원화 자산이 도움을 주고,

한국 경제나 원화에 문제가 생겼을 때는 달러 자산이 완충 역할을 할 수 있습니다.

특히 환율이 급등했을 때 달러를 한꺼번에 사는 것보다는,

원화가 강해지는 구간에서 달러 자산을 조금씩 늘리는 방식이 훨씬 현실적이라고 봅니다.

그리고 한국의 장기적인 문제는 환율이다

 

단기적으로 원화가 강해질 수도 있습니다.

무역수지 개선, 외국인 자금 유입, 기업들의 달러 매도, WGBI 편입 등에 따라 원화 수급이 좋아지는 구간도 나옵니다.

하지만 장기적으로 보면 한국에는 상당히 무거운 문제가 있습니다.

인구입니다.

고령화와 생산가능인구 감소는 장기적으로 경제성장률과 내수 성장률에 부담을 줄 수밖에 없습니다.

물론 이것이 곧바로

“원화는 무조건 계속 약해진다”

는 뜻은 아닙니다.

환율은 금리, 무역, 자본 이동, 생산성, 글로벌 경기 등 수많은 변수로 결정됩니다.

하지만 개인의 입장에서는 미래의 환율을 정확하게 예측하려 하기보다,

원화와 달러를 동시에 보유함으로써 환율을 예측할 필요 자체를 줄이는 것

이 훨씬 현실적인 전략이라고 생각합니다.

 

주식투자에서는 '최고의 10일'을 놓치지 않는 것이 중요하다

장기투자에서 재미있는 사실이 있습니다.

시장 전체의 장기 수익률은 소수의 강한 상승 구간에서 상당 부분 만들어집니다.

그런데 문제는 그 상승 구간을 정확하게 예측하는 것이 거의 불가능하다는 것입니다.

그래서 시장이 불안하다고 현금을 들고 기다리다가 며칠간의 강한 상승을 놓치면 장기 수익률이 크게 달라질 수 있습니다.

결국

“언제 들어갈까?”보다
“얼마나 오래 시장에 남아 있을까?”

가 더 중요한 문제가 됩니다.

그렇다면 어떤 기업을 찾아야 할까?

 

연평균 성장률 30% 이상인 산업

↓

ROE 30% 이상 기업

↓

기업문화 평점 4.0 이상

이런 식으로 시장을 좁혀가는 방식입니다.

저는 여기에 한 가지를 더 추가하고 싶습니다.

“그 성장이 앞으로도 계속될 수 있는가?”

입니다.

ROE가 30%라고 무조건 좋은 기업은 아닙니다.

일시적인 업황 호황으로 이익이 폭증해 ROE가 높아질 수도 있습니다.

반대로 지금 ROE가 낮더라도 엄청난 성장산업에 들어가면서 구조적으로 이익률이 개선되는 기업도 있습니다.

그래서 숫자 하나보다 중요한 것은

성장의 질입니다.

삼성전자와 SK하이닉스의 리레이팅도 결국 이것이다

삼성전자와 SK하이닉스가 오랫동안 낮은 PER을 받아온 이유 중 하나는 메모리 산업이 대표적인 사이클 산업이기 때문입니다.

쉽게 말하면,

호황 때 엄청난 돈을 벌지만
불황 때 이익이 급감할 수 있는 기업입니다.

그래서 시장에서는 높은 성장률을 인정하면서도 높은 밸류에이션을 쉽게 주지 않습니다.

그런데 상황이 달라질 수 있는 부분이 있습니다.

HBM과 커스텀 반도체, AI 인프라용 고부가 메모리의 비중이 커지고,

고객과의 장기적인 협력관계가 확대되면서

“단순 메모리 업체”에서 “AI 인프라 핵심 공급업체”로 사업의 질이 변화한다면

시장이 적용하는 밸류에이션 자체가 달라질 수 있습니다.

저는 이것을 단순한 PER 상승이 아니라

 

기업의 신분이 바뀌는 과정

이라고 보는 게 더 정확하다고 생각합니다.

결국 개인투자자에게 필요한 것은 '예측'이 아니다

한국 증시가 오를지,

환율이 1,300원이 될지 1,400원이 될지,

삼성전자와 SK하이닉스가 언제 고점을 찍을지,

연준이 언제 금리를 내릴지,

이 모든 것을 정확하게 맞히는 것은 불가능합니다.

그래서 저는 오히려 포트폴리오 자체를

틀려도 살아남을 수 있게 만드는 것

이 중요하다고 생각합니다.

 

한국 주식만 가지고 있다면 한국 경제에 베팅하는 것이고,

원화만 가지고 있다면 원화 가치에 베팅하는 것입니다.

반대로 원화 자산과 달러 자산을 적절히 나누고,

성장성이 높은 기업과 안정적인 자산을 함께 가져간다면

미래를 정확히 예측하지 않아도 어느 정도 대응할 수 있습니다.

제가 생각하는 핵심은 이것입니다.

 

① 한국 증시의 구조적 쏠림을 인정한다.

② 원화와 달러를 분산한다.

③ 환율을 맞히려 하지 말고 분할한다.

④ 시장 타이밍보다 시장에 머무는 시간을 중시한다.

⑤ 성장률뿐 아니라 ROE와 성장의 지속성을 본다.

⑥ 일시적인 호황이 아니라 산업 구조가 바뀌는 기업을 찾는다.

결국 투자는 미래를 맞히는 게임이 아니라

미래를 틀리게 예측했을 때도 살아남는 구조를 만드는 게임

에 가깝습니다.

저 역시 예전에는 어떤 종목이 오를지를 찾는 데 더 많은 시간을 썼습니다.

그런데 투자 경험이 쌓일수록 오히려 중요한 것은

“무엇을 살까?”보다
“어떤 위험을 분산시킬까?”

라는 생각이 강해집니다.

 

한국 증시가 구조적으로 변동성이 높은 시장이라면,

그 변동성을 없애려고 하기보다 환율과 자산배분을 이용해 내 포트폴리오의 변동성을 낮추는 것.

저는 이것이 개인투자자가 기관과 다른 방식으로 살아남을 수 있는 방법이라고 생각합니다.