9월 금리 발작, 주식시장에 기회가 될까?

 

요즘 미국 주식시장을 바라보면 한 가지 질문이 생깁니다.

“이렇게 금리가 높은데 주식이 계속 버틸 수 있을까?”

특히 장기 미국 국채금리가 다시 시장을 흔들고 있습니다.

최근 10년물 금리는 4.8%대까지 올라왔고, 30년물 금리는 5.3%를 넘어서는 구간까지 등장했습니다. 장기금리가 급등하면서 채권시장뿐 아니라 나스닥과 성장주에도 부담이 커지고 있습니다.

그런데 저는 오히려 이런 구간에서 한 가지를 생각해볼 필요가 있다고 봅니다.

금리 상승이 계속될 것이라는 사실과
금리가 급등했을 때 주식을 싸게 살 기회가 생긴다는 것은 서로 다른 이야기입니다.

9월은 유동성을 봐야 하는 달

미국 금융시장에서 9월은 계절적으로도 중요한 달입니다.

미 재무부의 현금흐름과 세금 납부, 국채 발행, TGA(재무부 일반계좌)의 움직임이 금융시장 유동성에 영향을 미치기 때문입니다.

TGA는 쉽게 말하면 미국 정부의 은행계좌입니다.

정부가 세금을 걷어 TGA에 돈을 쌓으면 민간 금융시스템의 유동성이 빠져나가는 효과가 나타날 수 있고, 반대로 정부가 TGA에서 돈을 지출하면 금융시스템으로 자금이 다시 흘러들어갑니다.

여기에 국채 발행과 재무부의 바이백까지 겹칩니다.

특히 올해는 재무부가 장기 국채 시장의 유동성을 지원하기 위해 바이백 규모를 확대했습니다.

기존 최대 20억 달러였던 장기물 바이백 규모를 최소 40억 달러로 늘렸고, 이 조치는 9월 9일부터 시작됐습니다.

실제로 9월 10일에는 10~20년 만기 국채를 최대 60억 달러 규모로 매입했습니다.

즉,

미국 정부도 장기금리의 움직임을 그냥 방치하고 있는 것은 아닙니다.

다만 여기서 중요한 함정이 하나 있습니다.

바이백 = 무조건 유동성 폭발은 아니다

재무부의 국채 바이백은 기본적으로 오래되고 거래가 덜 되는 국채의 유동성을 개선하기 위한 정책입니다.

뉴욕 연준 역시 재무부 바이백의 주요 목적을 장기 국채시장의 유동성 지원과 현금관리라고 설명합니다.

따라서

“재무부가 국채를 사니까 곧바로 주식시장에 엄청난 돈이 풀린다.”

라고 단순하게 해석해서는 안 됩니다.

특히 바이백의 재원과 TGA의 변화, 국채 신규 발행을 함께 봐야 합니다.

실제로 최근 확대된 바이백에 대해서도 시장에서는 장기금리를 안정시키는 효과가 있더라도 미국의 구조적인 재정적자와 국채 공급 문제 자체를 해결하는 것은 아니라는 평가가 나옵니다.

결국 중요한 것은 돈의 양 하나가 아니라 돈이 어디에서 빠져나오고 어디로 이동하는가입니다.

그렇다면 10년물 5%가 오면?

여기서부터가 주식 투자자에게 중요한 부분입니다.

 

만약 10년물 금리가 5% 부근까지 급등한다고 생각해봅시다.

당연히 성장주에는 부담입니다.

미래의 이익을 현재 가치로 할인하는 금리가 높아지기 때문에 PER이 높은 기술주와 AI 관련주의 밸류에이션이 압박을 받습니다.

특히 아직 큰 이익을 만들어내지 못하는 고평가 성장주는 훨씬 큰 충격을 받을 수 있습니다.

그런데 반대로 생각하면,

좋은 기업의 주가까지 금리라는 하나의 이유로 같이 떨어진다면 이야기가 달라집니다.

예를 들어 AI 인프라에 실제 돈을 벌어들이고 있는 기업,

반도체,

메모리,

데이터센터,

전력,

네트워크,

냉각,

서버 및 장비 같은 산업입니다.

이 기업들은 금리가 높다고 해서 AI 투자 자체가 사라지는 기업들이 아닙니다.

오히려 AI 데이터센터 투자가 계속되고 있다면
금리 상승으로 주가가 조정을 받을 때 기업의 장기적인 성장성과 단기적인 주가 사이에 괴리가 발생할 수 있습니다.

바로 이 지점을 투자자들이 고민해야 합니다.

 

하지만 “금리 5% = 무조건 매수”는 아니다

이 부분은 정말 중요합니다.

10년물 금리가 5%까지 올라갔다고 무조건 주식을 사야 하는 것은 아닙니다.

왜 금리가 올라갔는지를 봐야 합니다.

단순한 수급 문제라면?

국채 공급과 TGA, 포지션 청산 등으로 금리가 일시적으로 튀었다면 오히려 좋은 기업을 싸게 살 기회가 될 수 있습니다.

반면 인플레이션이 다시 폭발하고,

미국 재정에 대한 신뢰가 흔들리고,

장기 국채에 대한 투자자들의 요구수익률이 구조적으로 올라가고,

연준까지 긴축적으로 돌아서는 상황이라면 이야기가 달라집니다.

그 경우 5%는 단순한 숫자가 아니라
더 높은 금리가 새로운 정상 상태가 되는 과정일 수도 있습니다.

그렇다면 주가의 적정 밸류에이션 자체가 다시 낮아질 수 있습니다.

따라서 중요한 것은

“10년물이 5%인가?”

가 아니라

“왜 5%가 되었는가?”

입니다.

 

저는 오히려 AI 인프라를 봅니다

개인적으로 이런 시장에서 가장 관심 있게 보는 것은 화려한 테마주가 아닙니다.

AI 생태계에서 실제로 돈을 벌어들이는 인프라입니다.

AI가 발전할수록 필요한 것은 결국

GPU만이 아닙니다.

HBM과 메모리,

전력,

변압기,

데이터센터,

냉각,

네트워크,

광통신,

서버,

반도체 장비,

그리고 이를 구축하는 산업재까지 연결됩니다.

AI가 단순한 소프트웨어 테마가 아니라 거대한 물리적 인프라 투자 사이클이 되고 있기 때문입니다.

그래서 저는 금리가 급등해 주식시장이 흔들리는 상황에서 오히려 이런 기업들의 주가를 다시 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.

물론 이것 역시 “무조건 지금 사라”는 이야기는 아닙니다.

가장 위험한 것은 현금이 아니라 판단력의 부족이다

주식시장이 떨어지면 사람들은 두 가지 극단으로 움직입니다.

하나는 공포에 빠져 전부 팔아버리는 것입니다.

다른 하나는

“많이 떨어졌으니까 무조건 싸다.”

라고 생각하는 것입니다.

둘 다 위험합니다.

주가가 30% 떨어졌다고 해서 반드시 저평가된 것은 아닙니다.

반대로 금리가 올라간다는 이유만으로 모든 성장주가 고평가된 것도 아닙니다.

결국 기업의 이익,

현금흐름,

부채,

경쟁력,

AI 투자와의 연결성,

그리고 현재 주가를 함께 봐야 합니다.

 

특히 지금처럼 채권시장 자체가 흔들리는 구간에서는 주식의 가격보다 금리와 유동성의 방향을 먼저 보는 습관이 중요하다고 생각합니다.

9월의 진짜 질문

그래서 저는 지금 시장을 이렇게 바라보고 있습니다.

9월에 TGA와 세금 납부, 국채 발행, 재무부 바이백 등이 겹치면서 유동성이 크게 흔들릴 수 있습니다.

장기금리가 다시 급등할 수도 있습니다.

10년물이 5%를 넘어서는 상황도 시장이 배제할 수 없는 시나리오입니다.

실제로 최근 10년물 금리는 4.85% 부근까지 올라왔고, 30년물은 5.3%를 넘는 수준까지 올라가면서 채권시장의 긴장감이 높아졌습니다.

그런데 역설적으로 바로 그 순간이

좋은 기업을 싸게 살 수 있는 순간인지,
아니면 더 큰 금융 스트레스의 시작인지

구별해야 합니다.

 

저는 후자일 가능성을 항상 열어두면서도, 전자의 기회가 나타난다면 놓치지 않는 것이 중요하다고 생각합니다.

현금은 단순히 시장을 떠나 있기 위해 존재하는 것이 아니라,

좋은 자산의 가격이 비정상적으로 내려왔을 때 사용할 수 있는 선택권

이기도 하기 때문입니다.

결국 이번 9월 시장에서 중요한 것은

“주식이 떨어질까?”가 아닙니다.

오히려

“떨어졌을 때 무엇을 살 것인가?”

입니다.

금리 상승이 단순한 일시적 발작인지,
새로운 고금리 시대의 시작인지.

AI와 반도체의 성장률이 높은 금리를 이겨낼 수 있는지.

그리고 지금의 주가 하락이
진짜 위기의 시작인지,
아니면 미래의 성장주를 할인해서 살 수 있는 기회인지.

정답은 아직 정해지지 않았습니다.

 

그래서 저는 지금 시장을
공포에 매도하는 시장도, 무작정 줍줍하는 시장도 아닌 ‘선별의 시장’으로 보고 있습니다.

어쩌면 9월의 진짜 기회는
시장이 가장 불안해졌을 때 나타날지도 모릅니다.

하지만 그 기회를 잡을 것인지,
그냥 지나칠 것인지는 결국 읽는 사람의 판단에 달려 있습니다.